作者：宋涵炒股配资系统下载

出品：全球财说

山雨欲来风满楼！

对于一家成立25年的老牌险企中信保诚人寿来说，虽正值壮年，却在走下坡路。业绩接连暴雷，不见起色；任职超10年的总经理刚卸任就被查，不免惹疑。核心高管接连换帅，两度大手笔增资背后动力、压力并存。

01

巨额增资，偿付能力仍吃紧

自偿二代二期落地后，险企偿付能力普遍承压，不少保险公司开启了增资补血进程。

2023年末，中信保诚人寿拟定50亿元增资计划后，就备受市场关注。只因这是其成立25年来，迄今为止其进行的最大规模增资。据披露增资计划分2笔完成，由中信金控和保诚集团等比例增资。

中信保诚人寿第一笔增资获批始于2024年2月，增资25亿元，彼时注册资本由23.6亿元，增至48.6亿元。近日，公司披露第二笔25亿元增资计划已获监管核准，增资后其注册资本攀升至73.6亿元。

一年两度大手笔增资背后是中信保诚人寿偿付能力急剧下滑。偿付能力可以说是险企的生命线，也是监管评估其风险管理能力的重要指标。低利率周期下，市场和监管对其偿付能力尤为关注。

2023年末，中信保诚人寿综合偿付能力充足率188%，较2022年末下滑29个百分点；核心偿付能力充足率94%，同比下滑32个百分点。同时，其风险综合评级自2022年由A类AA级降至B类后，未有回升。

2024年，公司偿付能力虽有好转但颇存挑战。一连4个季度中信保诚人寿核心偿付能力充足率分别为105.53%、86.58%、112.50%、143.64%。值得注意的是，在第一笔25亿元增资“猛药”下，核心偿付能力曾低至90%以下。此后虽有所回升，更多依赖资本市场上涨、股票和基金的浮盈影响。但未来资本市场不确定性增加，其偿付能力承压态势不容忽视。

站在股东角度，两次巨额增资既表达了支持态度，也承载了股东殷殷期盼。

中信金控方表示，增资有助于中信保诚人寿提升资本实力，同时推动中信集团引进和利用外资，服务金融高水平对外开放。

外资股东保诚集团方表示，中信保诚人寿是保诚集团整体策略的重要一环和业绩增长的重要来源，看好其未来发展。

然实质上，资本加码背后却是险企自身偿付能力受盈利水平制约的底层逻辑。近年，中信保诚人寿巨亏连年，虽有股东鼎力相助，但回馈股东的道路注定曲折。

02

保费净利双降，经营压力骤增

中信保诚人寿成立于2000年，前身为信诚人寿，由中信集团和英国保诚集团发起创建。为充分借助双方股东品牌优势，于2017年更名。

中信保诚人寿引起市场关注是在2013年后，其保费规模迅速增长。2014年站上50亿元台阶，2017年破百亿大关，2019年破200亿元，2022年破300亿元，可见步子迈的很大。保费一路高歌，连带营收迅猛增长，于2021年先其一步登上300亿元台阶。

公司早期盈利较为平稳，自2010年起连续盈利13年。美中不足的是相较动辄百亿营收和保费来说，净利规模较小。2016-2021年，中信保诚人寿净利分别为7.00亿元、10.51亿元、11.04亿元、18.20亿元、25.31亿元、29.15亿元。

不过，近年这家合资“优等生”发展进入了瓶颈期。

一方面，中信保诚人寿营收和保费增速放缓，甚至出现了下滑趋势。2023年营收较2022年基本持平；近3年，其保险业务收入分别为311.89亿元、315.82亿元、299.66亿元。2024年跌出300亿门槛，是13年来首次下滑。

保费“变脸”很大程度上与保险主业依赖银保渠道有关。近年受“报行合一”，预定利率下行等因素影响，银行系险企保费规模有所收缩。受“偿二代二期”资本约束，中信保诚人寿对业务结构调整，压降保费占比较高的传统寿险、投连险。

值得注意的是，公司可能受制于新单减少，或者新单质量较差影响，衡量人身险企未来发展前景的新业务价值有所下降。2021-2023年，分别为30.50亿元、27.97亿元、24.37亿元。

另一方面，中信保诚人寿净利出现负增长。2022年净利断崖式下滑，降幅超6成仅10.96亿元，倒退至6年前水平，2023年更是经历成立以来的首次亏损，且亏损幅度还在扩大。2023-2024年，净利亏损7.96亿元、17.65亿元。

公司净利下滑缘于负债端和投资端双重压力。

负债端，保费收入骤降很大程度会拖累营收下滑，叠加增提准备金等因素影响，拉动营业支出上升，两相作用下净利承压。

值得注意的是，中信保诚人寿赔付率增长态势严峻。2021-2023年分别为8.42%、8.85%、12.87%。

投资端，中信保诚人寿投资收益分化，进而拖累净利表现。2024年末，公司资产收益率双双告负，投资收益率负重前行。具体看，公司累计净资产收益率-11.80%，累计总资产收益率-0.70%；年化综合投资收益率7.52%，年化投资收益率2%，未及公司近3年平均投资收益率3.24%水平。

同期，人身险公司年化财务投资收益率3.48%，年化综合投资收益率7.45%。相较行业而言，中信保诚人寿在年化投资收益率指标上同样略逊一筹。

在负债端势弱，利率下行背景下，险资要保持盈利稳定增长，就要在投资端布局上极具战略眼光，减少内部利差损风险同时还要规避外部投资风险。

近年，中信保诚人寿投资业务以固定收益类资产为主。截至2023年末，公司债权类投资占比45.27%，权益类投资占比26.10%。2024年前3季度，公司资金配置继续向固定收益类资产倾斜。

从投资资产质量来看，2023年前三季度中信保诚人寿虽无新增违约资产，但早期公司个别项目违约，对其影响较大。尤其对光大控股(00165. HK)投资要格外关注。

2020年，中信保诚人寿曾举牌光大控股，后增持至9.02%，一跃成为其第二大股东。彼时，光大控股的股价区间7港元-8港元。仅时隔1年，光大控股因业绩巨亏超74亿港元，连带股价大幅下跌。如今股价徘徊在5港元。

聚焦其投资管理能力方面，也有较大变动。2024年7月，中信保诚人寿因组织架构变化和人员调整，丧失了不动产投资和间接股权投资管理能力。

03

新管理层任重道远

往往业绩不佳最易引发管理层变动。2024年，中信保诚人寿走马换将频繁。

2024年末，董事长李存强任职资格获批。其出自外资股东英国保诚集团一方，现任保诚集团顾问，保诚企业管理(北京)董事、总经理、法定代表人。

李存强在金融圈打拼20余年，有丰富的外资险企经验。曾任美国万通互惠国际资深副总裁、大中华区董事总经理；在日本万通寿险、香港万通亚洲寿险、英大泰和人寿、安达人寿任董事等职。

2012年加入华泰保险，曾任华泰保险集团总经理、副总经理，华泰财险董事，华泰人寿董事长、总经理等职。

2024年8月，李存强正式进入中信保诚人寿任董事，4个月后升任董事长。随着增资计划陆续落地，空悬1年有余的董事长也尘埃落定。

同年，中信保诚人寿总经理变更。2024年6月，监管核准常戈总经理任职资格。其出自中信集团一方，现任中信保诚人寿执行董事、总经理、党委书记。兼任中信保诚资管董事、副董事长、临时负责人。

常戈在银行系统供职近20年。在农行工作12年之久，后转战中信系统。曾先后在中信银行、中信金控、中信科技担任要职。

值得注意的是，常戈前任即在中信保诚人寿服役超10年的总经理赵小凡因达到退休年龄离任。然其刚卸任不久，就遭监管调查，引发市场关注。

2024年11月15日，中央纪委国家监委网站披露，中信保诚人寿保险有限公司原党委书记、总经理赵小凡涉嫌严重违纪违法，正接受纪律审查和监察调查。

盘点赵小凡过往履历，几乎都是在中信度过的。曾任中信银行副行长、中信集团财务部主任、中信财务公司副董事长等职。于2013年担任中信保诚人寿总经理，直至退休任职达11年之久。

中信保诚人寿股东双双增资、人事变动背后，或是两方平衡势力的角逐。由于中外股东平分股权，话语权不相上下。除监事2人，分属两大股东阵营外，董事会、核心高管任命上争夺就分外激烈。

拉长时间线来看，中信保诚人寿两大股东在核心岗位上步步为营。

早期中信保诚人寿董事长王川、窦建中均出自中信集团，此后汤尔祺、黎康忠以及新上任的董事长李存强均出自保诚集团。

再看总经理岗位，早期由外资股东英国保诚集团包揽。如李源祥，谢观兴、钟家富、陈嘉虎、谭强。直至2013年中信集团才积蓄能量，派出赵小凡、常戈担任总经理。

目前中信保诚人寿董事会成员11位。表面看除4位独立董事与双方股东无甚交集外，英国保诚集团占有2个席位，董事长李存强、非执行董事吴立贤。而执行董事常戈、副董事长梁惠江、非执行董事陈尚伟和张坚均有中信集团履历。

公司12位高管中，中信集团占3席，为总经理常戈、副总经理郭朝红、总经理助理邱文光。英国保诚集团方较为势弱，仅副总经理欧阳家豪1人有早期在保诚任职经历。

中信保诚人寿新管理层除了面对业绩复苏的挑战，还要正视公司内控管理薄弱问题。

2024年，中信保诚人寿除日常违规经营受罚需引起重视外，多次被监管部门采取监管措施更值得深思。

2024年3月，收到2次监管措施，指出公司存在个别问题整改不到位、资产负债联动管理需进一步加强情况。

2024年3季度炒股配资系统下载，收到监管出局的1份年度监管情况通报、1次监管强制措施、1次监管问询函。直指其在公司治理、业务经营、资产负债管理、内控合规管理等方面还存在一些突出问题和薄弱环节，以及投资管理、产品切换等方面的问题。

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